Die Europaische Wahrungsunion und das Management von Aktienportfolios : Auswirkungen fur europaische Investoren

Allenthalben gilt als unbestritten, da die Schaffung eines einheitlichen europaischen Wirt- schafts-, Wahrungs- und Finanzraums nicht unerheblichen Einflu auf die Finanzmarkte und damit auf das Management von Vermogensportfolios hat. Insbesondere auf dem Aktienmarkt werden tiefgreifende Veranderungen erwartet, oft ohne da dies plausibel begrundet oder em- pirisch belegt wurde. Unstrittig durfte der Abbau des Horne Bias sein wegen der Erweiterung des Anlagespektrums, in dem ohne Wahrungsrisiken investiert werden kann. Fraglicher ist, ob die Einfuhrung des EURO zu einem - im theoretischen Sinne - integrierten Finanzmarkt in dem einheitlichen Wahrungsraum fuhrt und welche Anlagestrategie nunmehr die zweckma- igste ist. Vielfach wir die These vertreten, da es wegen des zunehmenden Gleichlaufs der wirtschaftlichen Entwicklung der einzelnen Lander zu einer Ablosung der bisher dominanten Landerallokation durch eine Branchenallokation kommt. Die Arbeit von Frau Schulz will und kann hier, in Anknupfung an fruhere Untersuchungen an meinem Lehrstuhl, zu weiterer Klarung beitragen. Sie wahlt einen auch von anderen For- schern vielfach eingeschlagenen Weg, sich der Thematik durch einen "e;Blick zuruck"e;, dh in die Zeit der zunehmenden Integration der europaischen Lander vor Einfuhrung des EURO zu nahern, und versucht aus den Beobachtungen in diesen Phasen auf die weitere Entwicklung der Finanzmarkte nach Einfuhrung des EURO und die dann angemessenen Anlagestrategien zu schlieen. Bilden die EURO-Lander einen (weitgehend) einheitlichen, integrierten Kapitalmarkt, dann ware fur eine passive Strategie ein europaisches Marktportfolio als Benchmark festzulegen. Im anderen Fall sollten besser nationale Benchmarkportfolios beibehalten werden.