Unternehmensbewertung mit Investitionsmodellen als Alternative zu den Discounted Cash Flow-Verfahren

Unternehmenswerte werden gegenwärtig überwiegend mittels der sog. Discounted Cash Flow-Verfahren (DCF-Verfahren) berechnet, deren sehr restriktive Prämissen in der Praxis regelmäßig nicht erfüllt sind. Die berechneten Werte können nur bedingt als Entscheidungsgrundlagen für Unternehmenskäufe und -verkäufe fungieren. Als alternatives Bewertungskonzept sind die in der betriebswirtschaftlichen Theorie anerkannten Integrationsmodelle dahingehend erweitert worden, daß sie eine konsistente Wertberechnung erlauben. Erweiterte Integrationsmodelle sind theoretisch fundiert; sie erfüllen die Prüfkriterien der allgemeinen Bewertungstheorie. Im Vergleich zu den DCF-Verfahren kann diese Kategorie von Investitionsmodellen verläßlichere Unternehmenswerte liefern, da die Wertdeterminanten, wie bspw. die künftigen bewertungsrelevanten Überschüsse, auf einer fundierten Unternehmensplanung bei dynamisch-gesamtoptimal bestimmter Kapitalstruktur beruhen. Gegenüber den DCF-Verfahren kann auf wesentliche Prämissen verzichtet werden. Das Bewertungskonzept "erweiterte Integrationsmodelle" ist geeignet, die mit der Zukunft immanent verbundene Unsicherheit - z.B. durch die Auswertung von Szenarien - zu berücksichtigen, und somit die regelmäßig vorhandene Mehrwertigkeit betrieblicher Daten im Unternehmenswert abzubilden. Mit den Integrationsmodellen ist es aber auch möglich, das Streben der Entscheidungsträger nach Optimalität im Bewertungsprozeß situationsbezogen abzubilden.